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Risiko bancario, Mps verso l’ultima battaglia mentre incombe la sfida con Intesa

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di: Andrea Muratore

Il 29 ottobre l’assemblea dei soci di Monte dei Paschi di Siena (Mps) sarà chiamata a una scelta decisiva per il futuro del gruppo guidato da Luigi Lovaglio, protagonista su ogni fronte del risiko bancario che da oltre un anno e mezzo sta trasformando il panorama finanziario del sistema-Paese. I soci dovranno decidere sul piano del Ceo, tornato in sella ad aprile dopo esser stato estromesso dall’azienda sulla scia di una sinergia tra Delfin e i fondi internazionali, volto a lanciare offerte pubbliche di scambio, parallele, su Banca Generali e su Banco Bpm, elemento quest’ultimo ritenuto costitutivo per la definizione di un “Terzo Polo” nazionale della finanza, e per l’integrazione di Mediobanca. Alle spalle, incombe Intesa Sanpaolo, che a giugno ha messo sul tavolo 30 miliardi per scalare Mps e attende l’esito dell’assemblea senese per capire se la bocciatura del piano Lovaglio permetterà all’offerta del primo gruppo italiano, rilanciata nei giorni scorsi e portato a 1,6 azioni Intesa e 1,25 euro cash per ogni azione Mps ma ancora ritenuta insufficiente dal Cda senese.

Una difesa in profondità per il Ceo di Mps

L’azione di Lovaglio, a cui si somma la distribuzione di un dividendo straordinario, è paragonabile a un tentativo di difesa in profondità. Il risiko bancario non è una guerra di posizione ma una battaglia di manovra dove mosse e contromosse si susseguono in forma non lineare. Il vertice di Mps intende promuovere un’azione difensiva ponendo di fronte ai soci la prospettiva di un rafforzamento del sentiero avviato con il vittorioso affondo su Mediobanca, che ha posto Mps in una posizione più centrale nel risiko bancario italiano.

A tal proposito c’è da sottolineare che sul piano di Lovaglio Delfin, la finanziaria della famiglia Del Vecchio guidata dal presidente di Luxottica Francesco Milleri, che ha sostenuto l’ascesa in Mediobanca e ha rotto con Francesco Gaetano Caltagirone sul ritorno in scena di Lovaglio ad aprile, rompendo il fronte compatto che ha sostenuto l’azione su Piazzetta Cuccia, è ora nuovamente allineata al costruttore romano nel volersi opporre al progetto del Ceo.

La sfida del piano-Lovaglio

Delfin-Caltagirone-Edizione è un terzetto già visto nella battaglia per il Cda di Mediobanca di fine 2023, che vide la lista del primo gruppo sostenuto da Caltagirone e Benetton sconfitta dal Ceo Alberto Nagel, che ottene il successo in una battaglia di mercato tenendo le redini di Piazzetta Cuccia e una posizione forte in Assicurazioni Generali, di cui Mediobanca è primo azionista.

Corsi e ricorsi storici: fu il fallimentare tentativo di Nagel di far passare all’assemblea dei soci un piano di offerta pubblica di scambio su Banca Generali a spianare definitivamente la strada alla scalata di Mps sulla scia dell’azione promossa da Lovaglio nell’agosto 2025 e oggi il banchiere 71enne si trova a dover affrontare a Rocca Salimbeni una partita che passa anche per l’approvazione di un’operazione volta a aprire la porta a un’offerta indirizzata alla banca di Piazza Tre Torri. Chiaramente il contesto è molto cambiato, ma resta un minimo comune denominatore: Ceo che di fronte a sfide crescenti provano a difendere la posizione dei propri piani immaginando strategie a tutto campo e guardano al voto dei soci per capire la prospettiva di fattibilità.

“Per approvare le delibere straordinarie serve il voto favorevole dei due terzi del capitale presente: con un terzo già contrario, il margine per Lovaglio si assottiglia drasticamente”, nota StartMag, che al di là del terzetto Delfin-Cltagirone-Benetton ricorda che “tra gli investitori istituzionali presenti nell’azionariato di Mps figurano BlackRock, che detiene il 4,66% del capitale, oltre a Norges Bank Investment Management e Vanguard”, grandissimi nomi del capitalismo finanziario internazionale.. Le operazioni su Bpm e Banca Generali sono state bocciate dai proxy advisor dei fondi che saranno l’ago della bilancia decisivo per capire come si indiirzzerà la partita, mentre sembra più agevole il sentiero per l’integrazione Mps-Mediobanca deliberata dai rispettivi cda (un approfondimento di Advisor Online spiega bene i dettagli tecnici a riguardo).

Il risiko bancario è un rebus

In tal senso, la partita del risiko bancario sembra oggi, per citare Jorge Luis Borges, una “Biblioteca di Babele” finanziaria, dove ogni passaggio ne può aprire molti altri, ma è chiaro che il cda di Mps del 29 ottobre potrebbe essere l’occasione per rimettere ordine. O quantomeno distinguere gli scenari destinati ad essere plausibili da quelli remoti.

La sfida per il consolidamento proseguirà e Mps potrà aprire la strada a una nuova fase reattiva dopo l’operazione nei suoi confronti di Intesa o il piano Lovaglio sarà bocciato dai soci? Come si posizioneranno quei fondi internazionali che pochi mesi fa hanno rinnovato il mandato al Ceo e ora potrebbero aprire la strada alla bocciatura dei suoi piani? Se il piano sarà bocciato, quanto questo contribuirebbe a spingere l’offerta di Intesa che, ricordiamolo, è indipendente nelle logiche e segue binari propri? Quanto, in definitiva, questo poi impatterà sull’equilibrio del mondo bancario e assicurativo, tenendo conto che l’offerta di Intesa vede in prospettiva come partner Unipol e la partecipata Bper mentre, al contempo, l’asse Mps-Mediobanca richiama alla strategica partecipazione in Assicurazioni Generali? Queste domande non saranno risolte il 29 ottobre, ma l’indirizzo per molte risposte quel giorno si vedrà con più chiarezza, anche se l’unica certezza è che nulla è scolpito nella pietra nella partita della finanza tricolore.

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Lo yuan corre. La Cina accelera il piano per trasformare il renminbi in valuta globale

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di: Federico Giuliani

Lo yuan, zitto zitto e nel silenzio generale, si sta avvicinando al dollaro a velocità sorprendente. Basta dare un’occhiata agli ultimi dati che ha fatto registrare il Cross-Border Interbank Payment System (Cips), e cioè l’infrastruttura cinese che trasferisce denaro tra le banche globali in renminbi.

Ad agosto il sistema ha registrato un record nei volumi medi giornalieri, mentre nell’intero mese ha elaborato 19.400 miliardi di yuan, equivalenti a circa 2.800 miliardi di dollari, attraverso 791.000 operazioni. Il confronto con Swift, la rete internazionale di messaggistica finanziaria che facilita flussi superiori a 5.000 miliardi di dollari al giorno, evidenzia ancora l’enorme divario tra i due circuiti.

Ci sono tuttavia due aspetti che meritano attenzione. Il primo è che Pechino ha accelerato i piani per rendere lo yuan una valuta globale, mentre il secondo tema riguarda l’impennata dei pagamenti in renminbi della scorsa primavera, quando la guerra in Iran ha spinto le aziende sanzionate a cercare un metodo alternativo per aggirare Washington. Ebbene, quello non era affatto un episodio isolato ma l’inizio di un periodo favorevole.

Yuan globale

Sia chiaro: il dollaro continua a dominare gli scambi commerciali e non esistono, almeno nel breve periodo, casistiche concrete che possano metterlo in discussione. È altrettanto vero che la Cina non ha alcuna intenzione di demolire l’ordine guidato dal biglietto verde. Pechino vuole semmai costruire un sistema finanziario parallelo, che è un lavoro molto diverso dalla semplice demolizione di un network esistente.

“I dati generali rimangono stabili. Ma guardando più a fondo emergono alcuni segnali preoccupanti”, ha intanto spiegato in parole povere Josh Lipsky, responsabile del dipartimento di Economia internazionale dell’Atlantic Council.

Se, infatti, è vero che il ruolo dello yuan nelle riserve delle banche centrali globali è diminuito dal 2022, e questo nonostante la Cina continui a immettere la propria valuta nelle economie in via di sviluppo attraverso le linee di swap interbancarie, è altrettanto vero, ha fatto notare Semafor, che il numero di partecipanti diretti al sistema di pagamenti interbancari transfrontalieri di Pechino è raddoppiato dallo scoppio della guerra in Ucraina.

Il piano della Cina

Nel momento in cui scriviamo lo yuan è la seconda valuta più utilizzata nel finanziamento del commercio globale. Secondo quanto riportato da Bloomberg, la Cina starebbe sfruttando il momento propizio per concentrarsi sullo sviluppo delle infrastrutture necessarie per espandere l’utilizzo del renminbi negli investimenti globali, ma anche per rafforzarne il ruolo di valuta di riserva.

Detto altrimenti, il Dragone non sta soltanto convincendo i suoi partner a regolare le transazioni in yuan: sta anche cercando di garantire che la valuta disponga di sufficiente liquidità, canali di finanziamento, prodotti di investimento e riserve per poter svolgere un ruolo più importante nei portafogli globali e nei flussi di capitali.

In questo senso, come ha fatto lo stesso Bloomberg, i progressi compiuti dalla Cina possono essere sintetizzati in quattro fronti: nell’ampliamento dei prodotti di investimento offshore in yuan, aumentando anche portata e frequenza delle emissioni di titoli di Stato a Hong Kong; nell’introduzione di derivati e strumenti di copertura per ridurre i rischi legati alle oscillazioni della valuta; nel rafforzamento del ruolo dello yuan nei finanziamenti, ampliando i canali disponibili in Cina continentale e all’estero; e nel potenziamento delle infrastrutture transfrontaliere di compensazione e regolamento dei pagamenti in renminbi. Il lavoro da fare è ancora tantissimo ma Pechino ha accelerato.

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Perché Stellantis sbugiarda l’Ue e si affida al salvagente cinese

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di: Federico Giuliani

Avete visto cosa è successo all’ultimo Salone dell’Auto di Parigi? In uno dei più importanti saloni dell’automobile del mondo c’erano ben 20 marchi cinesi a esporre i propri modelli: un record assoluto a conferma della continua centralità che stanno acquisendo le quattro ruote del Dragone in Europa.

Del resto, con il mercato statunitense chiuso ai brand d’oltre Muraglia e la situazione all’ombra della Città Proibita gravata da una concorrenza sfrenata, il Vecchio Continente rappresenta l’unica vera ancora di salvezza per la maggior parte delle case automobilistiche cinesi. “Se riducono le esportazioni in Europa sono destinate a fallire”, ha dichiarato Francois Roudier, segretario generale dell’Organizzazione internazionale dei costruttori di autoveicoli.

Allo stesso tempo, tuttavia, i colossi europei non possono fare a meno di collaborare con la Cina per recuperare il terreno perso sul fronte dell’elettrificazione e della tecnologia.

L’esempio più emblematico chiama in causa Stellantis, tornata sotto i riflettori proprio a Parigi, dove ha presentato diverse auto intriganti molte delle quali plasmate, affinate, migliorate dal know-how più o meno diretto dei suoi partner cinesi.

Antonio Filosa

Stellantis chiama, la Cina risponde

Il gigante guidato da Antonio Filosa ha scelto di legarsi a doppia mandata con il Dragone. Due sono le intese raggiunte da Stellantis in Cina: una, storica, con Dongfeng, appena rinnovata con una nuova joint venture da circa 1 miliardo di euro, e l’altra, più recente, risalente al 2023, con Leapmotor.

Ecco: Leapmotor può essere considerato il motore economico alla base del recente sprint di Stellantis in Europa. Basta dare un’occhiata ai numeri per scoprire che il marchio cinese vale il 63% della crescita europea del gruppo e che ha contribuito con 34mila consegne aggiuntive alle 54mila guadagnate nel terzo trimestre dell’anno.

Per quanto riguarda Dongfeng, l’intesa prevede la produzione a Wuhan di due modelli fuoristrada Jeep e altrettanti di Peugeot a energia alternativa a partire dal 2027.

“Abbiamo già la collaborazione strategica con Leapmotor. Ma se trovassimo l’opportunità di sviluppare nuovi sistemi con Dongfeng lo faremo senz’altro. Siamo aperti a qualsiasi collaborazione in cui possiamo crescere e imparare”, ha dichiarato da Parigi Ned Curic, responsabile tecnologie di Stellantis, a chi gli chiedeva informazioni in merito al rafforzamento di possibili partnership hi-tech con la casa automobilistica cinese.

Salvagente cinese

Filosa ha fatto sapere che Stellantis intende sfruttare le partnership con le case automobilistiche cinesi per mantenere aperti i suoi stabilimenti europei e sfruttare al meglio le capacità tecnologiche provenienti da oltre Muraglia. L’obiettivo finale? Combinare le innovazioni che hanno consentito all’automotive cinese di spiccare il volo con la propria esperienza produttiva, la rete di vendita e la conoscenza dei clienti, così da sviluppare nuovi modelli e usarli per aumentare la presenza in mercati strategici.

Le auto sfornate dalle fabbriche cinesi saranno esportate nel Sud Est Asiatico, in Medio Oriente, in America Latina e, teoricamente, anche in Europa. Stellantis non ha intenzione di espandere le vendite in Cina visto che il mercato locale, come anticipato, sta attraversando un momento delicato e che i consumatori cinesi non prediligono più i marchi stranieri come un tempo.

A proposito: la quota di mercato dei costruttori esteri in terra cinese è scesa a circa il 30% nel 2025 rispetto al 64% del 2020. Meglio fare affari altrove.

Automotive Stellantis produzione industriale

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Cina, il volo dell’export e la sfida commerciale di Pechino

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di: Andrea Muratore

L’export cinese continua a volare e i dati consolidati sui primi nove mesi del 2026 danno Pechino pienamente in linea per battere il record di oltre 1.200 miliardi di dollari di surplus commerciale registrato nel 2025. I dati dell’Amministrazione generale delle dogane per i primi tre quarti dell’anno in corso parlano chiaro: il surplus cumulato da gennaio a settembre è cresciuto del 7,2%, da 875,1 a 938,1 miliardi di dollari, sullo stesso periodo del 2025 e la crescita del 36,3% dell’export a settembre.

L’export record della Cina

I dati ripresi dal Financial Times sottolineano che la crescita delle esportazioni sopravanza anche un contesto che vede per Pechino un boom dell’import: +31% nel solo mese di settembre, con un impatto trainante dei costi energetici.

Il quotidiano della City di Londra ricorda che nella crescita dell’export gioca un ruolo sempre più solido l’industria tecnologica: il FT scrive che i suoi calcoli hanno ricostruito che “le due categorie di prodotti legate all’intelligenza artificiale – chip e macchine e componenti per l’elaborazione automatica dei dati – hanno rappresentato il 17,9% delle esportazioni totali della Cina a settembre contribuendo per 13 punti percentuali alla crescita delle esportazioni rispetto agli 11,3 punti percentuali di agosto”.

Finbarr Bermingham, corrispondente europeo del South China Morning Post, ha sottolineato come il boom dell’export e del surplus commerciale cinese verso l’Unione Europea sia stato considerevole, analizzando in una lunga analisi su X qui di seguito riportata l’aumento del 52% del surplus commerciale di Pechino sui Ventisette a settembre. Questo trend conferma un sentiero di espansione dell’export e del surplus commerciale cinese a scapito di economie tradizionalmente competitive come quella tedesca (o, in Asia, giapponese) in settori che i Paesi di stampo occidentale ritenevano loro prerogativa maggioritaria.

I spent ages this morning doing my sums on China's September's trade data but kept having to redo them because I thought – surely they can't be right?

China's trade surplus with Germany grew 201.7% in Sept alone (vs Sept 2025)

With EU up 52.3%

With France up 251.8%

Crazy! pic.twitter.com/TxsUHfrYuw

— Finbarr Bermingham (@fbermingham) October 14, 2026

Il secondo “China Shock”

Numeri alla mano, si manifesta l’ampiezza di quello che è definibile come il secondo shock cinese dell’era globalizzata. Il primo, a cavallo tra Anni Novanta e primi Duemila, vide emergere la “fabbrica del mondo” nel quadro dell’interconnessione economica trainata dalla globalizzazione neoliberista che spostava il centro manifatturiero del mondo verso l’Estremo Oriente e che fu coronata dall’ingresso della Cina nel Wto nel 2001. Tale “shock” colpì duramente molti produttori occidentali ma fece, a livello aggregato, le fortune dell’interconnessione commerciale internazionale in un’era di espansione degli scambi, tanto da portare la Repubblica Popolare ad essere salutata come un attore capace di riequilibrare le problematiche economiche globali con gli investimenti anticiclici dopo la Grande Recessione del 2008.

Prima che il differente percorso intrapreso da Pechino sul piano strategico e la volontà cinese di saldare la connettività euroasiatica con le Nuove Via della Seta emergessero, a Washington questo fu salutato come un rilancio del progetto di globalizzazione a guida statunitense. A dire il vero, però, la Cina mirava soprattutto a costruire una propria via autonoma usando l’interconnessione come cinghia di trasmissione del suo export. Vera e propria forza trainante della sua economia.

Oggi, il secondo “shock cinese” differisce notevolmente dal primo per entità, mole e profondità strategica. Sull’onda lunga di programmi varati nello scorso decennio dal presidente Xi JinpingPechino ha riorientato buona parte della sua industria su beni ad alto valore aggiunto, prodotti ad alta intensità tecnologica, settori dove la Cina miete i frutti di un raccolto irrigato con cospicui investimenti a trazione pubblica e sta da tempo erodendo i margini di partner e rivali commerciali nei settori trainanti dell’innovazione e dello sviluppo produttivo. In un contesto caratterizzato da problematiche che Pechino deve comunque tenere in considerazione, come la necessità di stimolare la domanda interna all’economia, questo ha prodotto un tumultuoso aumento dell’export che ha sfidato politiche tariffarie, conflitti economici e ricerche di alternative da parte dei concorrenti e oggi rappresenta una sfida strutturale.

La sovracapacità industriale della Cina

Nel 2024 Filippo Fasulo per Ispi notava che “la differenza con vent’anni fa sono il tipo di merci cinesi – basso valore aggiunto nei primi anni Duemila, leadership tecnologica oggi – e il fatto che l’economia cinese non sia in grado di assorbire almeno parte di questa crescita industriale”.

Fasulo sottolineava inoltre la necessità per la Cina di scaricare un surplus produttivo interno sui mercati internazionali. La cosiddetta overcapacity, sottolineava la sua analisi, si inseriva in un contesto in cui “Pechino non interpreta l’eccesso di capacità produttiva come un segno di debolezza e perché Xi Jinping non sembra incline a rivedere in tempi brevi il modello di sviluppo economico cinese”.

La necessità cinese di scaricare all’esterno la sovracapacità produttiva industriale è ritenuta un driver importante del boom dell’export e di recente, a tal proposito, a riguardo è stata sviluppata una ricerca della Banca d’Italia “il 75% della crescita dell’export cinese” dalla fine del 2023 “può essere spiegato da fattori domestici”, in un contesto in cui da un lato il boost statale è stato importante e dall’altro la crisi dell’edilizia ha portato “le istituzioni finanziarie statali a reindirizzare le risorse dalle costruzioni alla manifattura, espandendo ulteriormente la capacità produttiva”. Però la ricerca della Banca d’Italia ricorda che “nell’ultimo decennio la Cina ha investito pesantemente nella qualità dei prodotti, nell’efficienza della produzione, nella sofisticazione delle catene del valore e nella capacità di muoversi in settori complessi e ad alto valore aggiunto”.

Il peso cinese nell’IA

La sovracapacità che inonda i mercati mondiali, insomma, è una sovracapacità di beni ben rodati qualitativamente e strutturalmente capaci di essere all’altezza dei concorrenti occidentali anche giocando in trasferta e, magari, affrontando le Forche Caudine dei dazi in diversi settori e contesti nazionali. Il caso dell’automotive, paradigma della nuova ondata di export cinese e al centro del recente accordo negoziale Cina-Ue per il contenimento dell’export di ibride cinesi, è stato a lungo emblematico.

A questo contesto si aggiunge oggi il super-ciclo dell’intelligenza artificiale che vede nella Cina uno dei due principali polmoni globali, assieme agli Usa, e in cui l’export di Pechino potrebbe concentrarsi soprattutto nell’alimentare i progetti abilitatori dell’IA e delle tecnologie di frontiera nel Sud Globale. A tal proposito, il rapporto tra Cina e Paesi in via di sviluppo in questo settorer è stato indicato come un obiettivo strategico in un articolo di Xinhua, agenzia d’informazione ufficiale di Pechino, del 6 agosto scorso che proponeva come obiettivi chiave quelli di “potenziare il Sud Globale attraverso l’IA” e di sviluppare una “cooperazione inclusiva sull’IA”, in un contesto che vede la competizione globale sull’intelligenza artificiale sedimentarsi attorno alla sfida tra il modello dei grandi LLM statunitensi e quello dei modelli “a pesi aperti” di Pechino. E mentre la partita per gli algoritmi prosegue, quella per l’infrastruttura IA, ad alto valore aggiunto vista l’alta domanda industriale, può essere un boost ulteriore per la produzione cinese e, come dimostrano i dati, pesa sempre di più su un export in continuo aumento.

Per la Cina la sfida sarà trovare un bilanciamento tra nuove componenti della sua bilancia commerciale e il rischio che in settori già rodati la sovracapacità, inondando il resto del mondo, finisca paradossalmente per frenare i mercati di sbocco e alimenti tendenze alla reazione e al contrasto economico all’ascesa di Pechino. Il prospetto di un 2026 da record, in tal senso, deve invitare Pechino a capire come consolidare tali risultati e non è detto che sia un’ulteriore espansione del surplus la via maestra. Alla politica e alla dialettica commerciale il compito di capire come strutturare la risposta a questi dilemmi.

Fonti

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